央行告誡銀行：控制好今年后兩個月信貸投放

　　央行再度發(fā)出收縮流動性信號。

 　　23日，央行副行長胡曉煉在貨幣信貸工作座談會上要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，切實(shí)采取有力措施，控制好今年后兩個月信貸投放的節(jié)奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀調(diào)控要求。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這意味著，央行希望將今年全年的新增信貸控制在7.5萬億以內(nèi)。

　　胡曉煉強(qiáng)調(diào)，年初確定的貨幣信貸總量調(diào)控目標(biāo)是符合經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展需要的，有利于宏觀調(diào)控要求的貫徹落實(shí)，有利于處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。

　　她坦言，近幾個月貨幣信貸出現(xiàn)反彈，信貸需求旺盛，信貸擴(kuò)張勢頭較強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)全年貨幣信貸預(yù)期目標(biāo)面臨挑戰(zhàn)。今年9、10月份，新增信貸分別達(dá)到5955億元和5877億元，速度偏快。前10個月的新增貸款總額達(dá)到6.88萬億元，較全年7.5萬億元的目標(biāo)僅余6200億元。而據(jù)了解，本月前3周，部分銀行的新增信貸仍然較快。

　　此外，主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)實(shí)施量化寬松政策，全球流動性過剩狀況加劇。胡曉煉表示，在人民幣升值預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)的情況下，國際流動性持續(xù)流入國內(nèi)，在加大物價和資產(chǎn)價格上漲壓力的同時，也增加了流動性管理的難度。

　　面對上述兩個難題，央行11月內(nèi)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，一次差別調(diào)整個別銀行的存款準(zhǔn)備金率，以平抑銀行的信貸投放速度，同時收縮流動性。

　　“當(dāng)前，加強(qiáng)流動性管理是貨幣政策的重要任務(wù)，也是貨幣條件回歸常態(tài)的主要表現(xiàn)。”胡曉煉說，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢和外匯流動的變化情況，繼續(xù)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、采取數(shù)量型工具和價格性工具以及宏觀審慎管理的方式，保持銀行體系流動性合理適度，為價格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。

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　　通脹之下央行二次加息箭在弦上？

　　11月19日，央行決定從本月29日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個基點(diǎn)，這是近兩周內(nèi)第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。經(jīng)此次上調(diào)，一些大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到18.5%至19%的歷史高位。

　　在國內(nèi)通脹預(yù)期高位運(yùn)行和發(fā)達(dá)國家實(shí)施量化寬松貨幣政策的背景下，決策層密集調(diào)整政策的意圖非常明了：控制貨幣信貸投放速度，調(diào)控國內(nèi)貨幣的流動性，引導(dǎo)寬松貨幣政策逐步回歸。

　　“這意味著管理層開始正視貨幣超發(fā)的問題。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春對記者說，“在農(nóng)業(yè)連續(xù)7年豐收、經(jīng)濟(jì)還沒有出現(xiàn)過熱的情況下，當(dāng)前物價快速上漲背后流動性過剩和熱錢流入的因素日益凸顯。”

　　2010年的目標(biāo)是，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，廣義貨幣發(fā)行增速目標(biāo)是17%，新增貸款是7.5萬億元。但現(xiàn)實(shí)是，貨幣增速高位運(yùn)行，貨幣供應(yīng)量突破年初政府目標(biāo)值。

　　據(jù)悉，目前中國的廣義貨幣存量已超過10萬億美元，增速為19.3%，廣義貨幣存量和GDP的比重已經(jīng)超過200%，并超美國位列世界第一。而根據(jù)信貸慣性作用，估計2010年的信貸將接近8萬億，超計劃投放6.7%。

　　因此，劉元春建議，貨幣政策應(yīng)當(dāng)從目前適度寬松向中性定位進(jìn)行轉(zhuǎn)變，M2增速不宜超過17%，新增信貸維持在7-7.5萬億。這需要中央銀行進(jìn)行150-200個基點(diǎn)左右的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，同時進(jìn)行適度加息。

　　在此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時，央行也指出，此次上調(diào)意在加強(qiáng)流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放。粗略估算，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點(diǎn)后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3000多億元。

　　11月份兩次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率將回收銀行系統(tǒng)流動性總計達(dá)7000億元�？紤]到貨幣乘數(shù)的作用，將影響貨幣供應(yīng)約在3萬億元左右。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率雖然回收了一部分流動性，但未來幾個月壓力猶存，所以不排除央行年內(nèi)還會動用加息手段。“近來的一系列動作表明，我國貨幣政策正在發(fā)生微調(diào)，正在向穩(wěn)健靠攏，并逐步回歸到正常軌道�！�

　　雖然央行目前更多地依靠依賴存款準(zhǔn)備金利率、公開市場業(yè)務(wù)以及加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管力度以及標(biāo)準(zhǔn)等方式來回收流動性，但有專家表示，這種連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不構(gòu)成對加息的替代，年內(nèi)仍有繼續(xù)加息1次的可能。

　　在10月19日，央行曾超預(yù)期宣布自次日起上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這次加息幅度太過保守，只是釋放了一個政策收緊的信號，實(shí)質(zhì)性影響不是太大。

　　采用價格型工具來回收流動性的另一個壓力來自于負(fù)利率。10月4.4%的CPI指數(shù)不僅連續(xù)9個月超過了2.25%、2.79%的一年期、兩年期存款利率，而且連續(xù)3個月超過3.33%的三年期存款利率。

　　負(fù)利率意味著一種無形財富的轉(zhuǎn)移，將會造成儲戶收入的損失，加速儲蓄的分流，而銀行存貸息差過高，會進(jìn)一步釋放銀行的放貸沖動，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　據(jù)悉，在剛剛過去的“十一五”期間，僅由于負(fù)利率一項(xiàng)，初步預(yù)計將造成居民利息少收入約6223億元。而10月份新增存款1769億元，同比少增1128億元，環(huán)比下降7003億元，儲蓄分流跡象顯明。

　　考慮到2010年人民幣升值壓力加大，美國第二輪數(shù)量寬松貨幣政策沖擊以及國際資本異動等因素，為了避免價格型貨幣政策工具與匯率政策之間的沖突，劉元春建議，加息不宜頻繁使用，且幅度不宜過高。

　　此外，劉元春提倡，央行應(yīng)當(dāng)更多加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管力度，這種方法應(yīng)該在中國得到全面的啟動。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，年內(nèi)是否加息還要看國家調(diào)控物價的效果如何，如果物價發(fā)展符合預(yù)期，則加息預(yù)期將會推遲；如果CPI繼續(xù)高企，則加息預(yù)期將會進(jìn)一步加強(qiáng)。